（原标题：拆解年度收益冠军基：左手AI暴涨体育游戏app平台，右手军工大跌，押注式投资的贸易依然火热）

图片开头：视觉中国

蓝鲸新闻1月9日讯（记者 敖玉连）左手暴涨，右手大跌，押宝投资的贸易仍大行其说念。

2024年的年度收益冠军大摩雷志勇，左手买AI，大摩数字经济涨超69%，右手买军工，大摩万众立异跌超14%。本着“东边不亮西边亮”的投资计策，放榜后，基金司理大谈基本面和投资框架，并称“2025年：继续与AI站在沿路”，对重仓军工的亏本基金绝口不提。

“基金公司的贸易花样不雷同，基金司理随机是迫于KPI的压力，看个东说念主的价值取向，是作念投资照旧作念KPI。”关于红火的基金押注贸易，一位FOF基金司理如斯评价。

事实上，主流基金评价机构的详情中，功绩至少拉长到三年维度，功绩相识、波动小的基金才是好基金，快速高涨反而是扣分项。

靠AI拿劣等一后，大摩对亏本基金绝口不提

2024年主动职权基金收益前十，又是清一色押注单一赛说念的基金。

大摩数字经济以69.23%拿下公募基金的年度收益冠军，这只基金的惩办东说念主是雷志勇，摩根士丹利基金的职权投资部副总监。从2024年的抓仓来看，大摩数字经济主要重仓AI算力板块，三季度末的重仓股包含中际旭创、新易盛、沪电股份、天孚通讯等，前十大重仓股的占比61%，无论行业照旧个股，聚拢度齐很高。

拿下年度冠军基金后，雷志勇接收诸多媒体采访时示意，个东说念主的投资框架是：擅长中不雅行业作念景气度比拟，弃取高景气的细分赛说念挖掘优质个股，并善于从产业投资视角评估公司投资价值等等。

关联词，AI投资赢利的另一面是军工投资亏钱，宣传的擅长中不雅行业景气度，这么看来站不住脚。

2024年，雷志勇惩办的大摩万众立异跌了14.98%，从三季度的抓仓来看，这只基金前十大重仓清一色军工有关主张股：菲利华、国博电子、振华风物等。不外，2024年中证军工指数涨了8.20%，清一色重仓军工的大摩万众立异还跑输基准22%。

“大摩万众立异不是一个军工主题基金，不错全阛阓投资的，没得好阐发了，这便是分离产物押注不同赛说念，看哪个跑得好。”一位FOF基金司理分析。

2024年，雷志勇在季报、媒体采访中态度顽强提到看好科技和军工。雷志勇在2024年的基金中报中写说念，“预测中永恒，军工产业链的需求确定性依然较高，且会产生更多有投资契机的新主张。”

半年前照旧永恒看好军工，如今的口径却酿成了：“2025年，继续和东说念主工智能站在沿路。”对军工和亏本绝口不提。

推行上，大摩雷志勇这种“左手押AI，右手押军工”这种双面押注的嘱托终点多数。2024年年度收益排名前六的基金司理中，有三位的功绩齐是“一正一负”，而2024年85%的公募基金齐赢利，亏本是少数的15%。而一只跑到前1%，一只却跑到后15%，基金司理功绩分化顶点，这本色是顶点的押注型投资。

举例，国融基金周德生，2024年在管基金功绩首尾差52%，国融融盛龙头涨了48.96%，在主动职权基金年度收益排名第5；而他惩办的国融融银却跌了3.72%，分析抓仓，前者重仓科技，后者重仓光伏。此外，德邦基金雷涛2024年在管基金功绩首尾差也高达61%。

这类两面押注既看不清基金司理的智商圈，又看不懂基金司理究竟肯定什么。

“各家基金公司的贸易花样不雷同，基金司理随机是迫于KPI的压力，看个东说念主的价值取向，是作念投资照旧作念KPI。”关于红火的基金押注贸易，北京一位FOF东说念主士评价，也曾起义了投老本意。

涨越快越好？这正是扣分项

基金涨的越多越好吗？从夙昔的冠军基金来看，巧合相背。

顶点的好功绩只是好景不长，次年往往会出现顶点的坏收货。这也被称作“冠军魔咒”：在极好与极差之间，反复横跳。

2019年的冠军基金，广发双擎升级夹杂，在尔后的5年中，4年功绩齐位于后1/2；2020年包揽前三的赵诣，在新东家继续买新动力，功绩同类后10%；2021年的冠军基金前海开源公用行状，尔后贯串三年跑输功绩基准……

有公募东说念主士坦言，当今怕的便是得冠军，因为一般第二年功绩齐发达不好。而这背后本色是押赛说念的嘱托，在功绩上是不可抓续的，单一赛说念只会少顷地乘上Beta的顺风。

“投资酬劳与投资风险通常相伴相随，发达好的基金，可能是由于所承担的投资风险过大使然，并不标明基金惩办公司在投资上有较高的操作水平，只是依赖净值增长率的上下，并不可对基金惩办公司的投资智商作念出较好的评判。”星河证券在其基金评级法度中，如斯评价冒尖的冠军基金。

那么，什么基金才是好基金呢？

一位FOF东说念主士看来有两大贪图：坐言起行+功绩可阐发。他以为，基金司理坐言起行了，或者率是能赚到该赚的逾额。功绩可阐发在于，基金司理要显着我方的逾额是那儿来的，况兼有相识的投资框架。

这是专科投资者的法度，而关于平常投资者，各大评级机构的评级法度随机更有鉴戒有趣。

现时国内主流的评价机构齐是遴荐“风险转化收益”评价法，对个东说念主投资者来说，这主要有两大点鉴戒有趣：看永恒收益、看波动率。

一是，晨星仅为有三年及以上功绩的基金评级。这体当今具体投资中，平常投资者应当弃取有永恒的功绩守旧的基金，不应过分敬重短期的涨跌；

二是，风险要受到处分，风险是指波动率放大：无论是快速上行，照旧快速下行，齐要减分。这体当今具体投资中，平常投资者应该弃取波动小、功绩相识的基金，快速下降、快速高涨的基金齐应该避坑。

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